义隆金融：华尔街展望乌克兰对市场的影响

义隆财经：华尔街展望乌克兰局势对市场的影响 上周末，俄罗斯议会上院通过了向乌克兰派遣武装力量的提案。昨天，乌克兰临时政府发布总动员令，称俄罗斯的军事行动是“宣战”。总体而言，在俄乌边境，发生武装冲突的可能性有所增加，俄罗斯股市、债券市场和当地货币今天不太可能受到正面影响。然而，最近有关乌克兰的媒体头条新闻让投资者对俄罗斯资产的下跌采取了预防措施。法国巴黎银行新兴市场战略全球负责人Bartosz Pawlowski指出，做空俄罗斯卢布已成为今年年底以来最受欢迎的交易之一，由于交易员意识到，前几年支撑卢布的季节性因素今年不太可能提供足够的支撑。Pawlowski 不管乌克兰的情况如何，几个月来市场一直在抛售卢布。此外，乌克兰政治危机加速了卢布贬值。Pawlowski预计俄罗斯央行将采取行动，因为俄罗斯目前的CPI年率6.1%，卢布贬值让俄罗斯央行认为足以推高国内通胀乌克兰局势对黄金的影响，因此将尽量减少本币贬值的影响。Pawlowski 还预计，俄罗斯央行要到几个月后才会采取行动，

一方面，巴克莱经济学家埃尔达尔·瓦希托夫指出，推动俄罗斯通胀下行的因素包括：经济增长潜力不足、货币供应放缓的滞后效应、关税上调幅度降低等。另一方面，瓦希托夫认为，卢布贬值压力加大，可能抵消通胀下行趋势。根据商品CBR指数，预计一到两个季度通胀的传导效应约为0.15%，即让通胀上行0.15%左右。因此，瓦希托夫预测，到今年年底，俄罗斯可能难以达到其 5% 的通胀目标。美银美林经济学家弗拉基米尔·奥萨科夫斯基认为，俄乌战争给俄罗斯带来的直接成本可能至少占到俄罗斯GDP的3%，其中包括俄罗斯对欧洲出口天然气的近一半，损失约300亿美元。天然气是通过乌克兰运输的，乌克兰很可能会受到战争的影响。奥萨科夫斯基还指出，乌克兰也是俄罗斯的贸易伙伴，俄罗斯对乌出口价值约300亿美元。除经济因素外，美银美林不排除军事行动可能带来高昂的政治成本，因为俄罗斯的大部分外国合作伙伴可能会对俄罗斯以任何形式的干涉施加外交和政治压力。

俄罗斯-乌克兰TU将如何影响欧洲等发达市场？美银美林策略师阿科森认为，一旦战争爆发，发达市场当然会出现一些波动，但俄乌战争可能只会对东欧市场产生剧烈影响。Sen 预计 TU 升级的影响将蔓延到中东、欧洲和非洲 (EEMEA) 地区的债券和外汇市场，甚至这些地区的更多市场。受影响最大的资产包括俄罗斯以欧元计价的债券、俄罗斯 CDS 和 OFZ 联邦政府债券，这些资产迄今为止对俄罗斯卢布贬值的反应都滞后。卢布已经走弱，但由于经济以外的表现越来越低迷，卢布可能会从 CBR 指数中获得更多支撑。波兰在地理上和政治上都靠近乌克兰，而匈牙利由于该国最大的零售银行 OTP 的风险而与乌克兰关系密切。波兰的流动性水平和相对较大的乌克兰持有量，以及今年匈牙利国内对发债的大量需求乌克兰局势对黄金的影响，都受到乌克兰局势的较大压力。如果乌克兰紧张局势持续，能源价格上涨到一定程度，一些国家的贸易将受到打击，尤其是土耳其和南非，因为它们仍然迫切需要平衡经常账户。目前，美银美林仍看好南非外债形势，但在必要时会考虑此类债券更加中性。美国银行美林' 上周结束了南非兰特的多头头寸。美银美林也认为，一些流动性相对较差的市场可能刚刚开始抵御乌克兰局势的冲击，如果局势恶化升级，这些市场就有突然走弱的风险。

罗马尼亚地方债券和外汇、格鲁吉亚或白俄罗斯的外债属于这一类。摩根大通策略师 John Normand 和 Fabio Bassi 预计德国债券收益率将在周一下跌，欧元至少会忽略天然气供应中断等一般风险。除非中断持续数周，否则乌克兰局势不太可能成为国债、利差和货币走势的驱动因素。如果发生军事袭击等特殊事件，市场波动性会略有增加。德国国债收益率的最低目标应该在10个基点左右，10年期国债利差3​​-5个基点，欧元兑美元3-5美分。